热议转型尚无结论 小型定增机构或被迫退出

近日，一家以定增业务起家的私募人士向21世纪经济报道记者表示，公司正在寻求转型，转至其他业务，包括二级市场、新三板市场等。

距离再融资新规正式实施20余日，新规的影响正在慢慢显现。

上海一家专注定增的私募负责人向记者表示，未来公司在定增方面将精选项目、适度参与，同时也将开拓其他新业务。

“具有资金优势、定增配资能力强、研究实力较强的机构会更有竞争力，比如保险、公募、券商资管等。”3月7日，私募排排网研究员刘有华向21世纪经济报道记者表示。

小型定增机构谋转型

再融资新规之下，定增的折价空间将会进一步缩小，套利空间变窄。甚至有业内人士认为，新规下的定增已经不存在套利空间。而在套利消失之下，一些规模较小的定增机构受影响最大，或将不得不寻求其他的生存之道。

“小型定增机构不具备资金优势，再融资新规折扣将大幅降低。特别是在优质标的上，拿票的时候就不具备定价权。另外定增项目的减少，也将在一定程度上压缩小型定增机构的生存空间。”刘有华向21世纪经济报道记者表示。

“定增市场套利机会已经消失。尤其对于我们这样的规模比较小的定增机构来说，新规出来会对我们影响很大。”近日，一家以定增业务起家的私募人士向记者表示。“船小好调头，我们规模不大，所以定增做不了我们就转向二级市场、新三板。”上述私募告诉21世纪经济报道记者。

事实上，由于再融资新规的限制，部分投资者可能放弃或减少在定增方向的资产配置，而新三板、二级市场等其他领域成为资金的新流向。

私募排排网刘有华表示，再融资新规的事实，新三板市场或将间接受益。“二级市场受限制，资金会自己寻找出路，新三板的再融资可能会迎来机会。”刘有华认为，再融资新规或将尤其利好专门参与新三板定增的机构。

此外，私募可交换债、并购重组都有可能成为一些定增机构的转型重点。“在去年我们就已经开始在做一些私募可交换债，并购重组接下来也会是我们的重点。”上海一家私募负责人表示。事实上， 2016年下半年，再融资收紧的消息时而传出，一些机构也早已积极开拓其他的新业务。

有券商投行人士预计，随着IPO快速发行的常态化以及再融资的限制，未来上市公司可能绕道并购重组。因此，对于这些机构来说，并购重组或将面临机会。

资金实力强的机构受益

再融资新规或将重塑定增格局。小型定增机构或退出，或转型。但是资金丰富的机构则更具竞争力。刘有华亦向记者表示，具有资金优势、定增配资能力强、研究实力雄厚的机构更具竞争力，包括公募资金、券商资管机构等。

一直倡导“精品化定增”的兴证资管认为，在新规下，通道及拼单型定增资产管理机构的管理规模可能受影响，而主动投资管理能力突出的资产管理机构有望获得资金的更多青睐，在市场中的话语权将进一步提升。

兴证资管进一步解释背后的逻辑在于，新规之下，投行承销发行难度加大，上市公司高管则倾向于主动向定增投资机构开展路演，主动管理型机构能与上市公司高管更充分、深入的交流，从而更有机会遴选真正有价值的标的。

“同时，由于定增发行难度加大，资金方将获得更强的定价话语权。定增投资者或许更容易在定增公司二级市场估值较低的位置，再以一定的折扣拿到定增项目。”兴证资管表示。

华泰资管也指出，在再融资新规下，定增机构要想赚钱可以有三个应对思路。分别是强化投研能力，用全面、系统化的投研体系选出真正有价值、有安全边际的项目;加强投前投中过程中的信息收集，紧密跟踪项目的发行节奏，辅助做出更好的投资决策;更加重视投后管理，未来想要赚钱，除了要选出好的项目，加强投后管理也会非常重要。

而再融资新政也将导致定增收益率的进一步走低。“由于定增项目发行规模可能持平略降，但短期参与资金很难看到明显减少，预计定增折价率水平短期可能仍会维持在较低水平。”兴证资管创新投资部总监魏越锋向记者表示。

魏越锋预计，投资中会更加重视企业本身内生增长的能力，自下而上精选标的，同时把握定增事件驱动的投资机会。