龙头企业的“期货经”：背靠产业好乘凉

牛市中的困惑

今年，煤炭期现货价格整体延续了去年的强势格局。但分月来看，价格走势并非是一帆风顺的“牛途”，而是几经波折。以焦炭期价为例，文华财经数据显示，今年1月3日至4月6日，焦炭指数上涨了25.73%或395.5点。在经历了3个月上涨之后，价格步入回调通道，4月7日至6月5日近两个月间，文华焦炭指数下跌了27.41%。伴随现货市场走高，文华焦炭指数“王者归来”，再次震荡反弹了62.74%。

价格波动难以预测，也增加了企业经营难度。一位焦炭企业出口负责人便十分烦恼：“焦炭出口订单不是长期性的，从接到订单到交货，这之间是有时间差的，中间大概隔了40天或者50天的备货期。期间，焦炭价格波动很快，最多一个月价格一度降了42美元，涨得最多则是29美元，给我们的业务带来了很大不确定性。我一直在思考，要怎样才能规避这种价格波动带来的风险。”

浙江热联中邦供应链服务有限公司总经理劳洪波表示，近期原材料和成品价格波动幅度非常大，对于企业进行采购、库存、销售提出了更高要求，也间接影响到了生产管理、财务管理，市场份额管理，导致企业经营决策压力更大。除了微观层面，企业也面临着来自宏观层面的众多确定性和不确定性，如全球和中国经济情况，供给侧改革、金融去杠杆、行业整合、环保治理等变数。

面对纷繁复杂的宏观和微观环境。传统企业应对的模式，从采购管理上来说，是与上游企业战略合作，扩大供应范围，加强采购价格预测能力，适时进行大宗采购。

“计划管理、库存管理和销售管理，这是原来没有金融衍生品来为实体经济服务的时候，主要的传统解决方式。但这些方式并不能真正地从源头上保护价格，企业的管理压力依然较大。”劳洪波表示。

劳洪波指出，现在有了期货市场，能够帮助企业管理未来价格的不确定性。企业可以借助期货工具，将现在决定价格的方式变成基差定价或者浮动定价等多种定价模式，平抑传统销售模式中未来原材料价格和成品销售的不确定性，保障企业采购未来原料、销售未来制成品的设想无障碍地实现。

传统模式遇上新挑战

据统计，今年上半年，焦煤期货成交量1093.48万手、焦炭期货成交量979.2万手，日均持仓19.53万手，日均换手率0.87，与上年同期相比分别降低了61.7%、7.7%和21.6%，但从客户参与情况来看，焦煤法人持仓占比同比大体持平、焦炭法人持仓大幅提升18%，说明市场避险需求显著提高。

中国炼焦行业协会秘书长石岩峰表示，在全球范围内，大宗商品竞争越来越强，期现结合是大势所趋。目前行业与期货公司合作正在积极探索一种方式，即把农产品(000061,股吧)的基差定价模式充分应用到焦炭和焦煤行业来，通过焦炭的基差定价，把产品价格交给市场决定，让企业经营更为简单、顺畅。

所谓基差，是现货价格减去期货价格的价差。相对于以往的一口价定价，基差定价是一种浮动定价方式，在进出口贸易上运用得十分普遍。用这种方法，进口商在与出口商谈判时，可以暂时不确定固定价格，而是按期货交易所的期货价格固定基差，由进口商在装运前选择期货价格来定价。

永安期货副总经理石春生表示，基差定价是对现有一口价模式的补充，定价的灵活性大大增强，增加了买方的价格选择权。在定价灵活的基础上，买方为提前备库锁定了准确的、不面临交割风险的货源。敢于在价格合适时，结合期货市场，用很少的资金，建立很大的库存，同时不担心持货商惜售。

“但这也是一把‘双刃剑’，收益率低，资金管理要求强，相对于传统贸易来讲，基差贸易在已有的基础上仍需要准备相关的风险准备金。专业性强，不仅对基差的研究要深入，还要具备相应的硬件条件。”石春生表示。

除了基差定价之外，期货的套期保值功能也为企业运行提供了“保护伞”。旭阳集团营销总经理贸易事业部副总经理王柏秋指出，期货套保是企业运营一部分。企业要做好期货套保需要注意两方面问题。首先，企业参与套保的品种一定与企业生产相关;第二，应充分利用产业优势，实体企业参与期货市场的优势在于熟悉现货的价格信息、上下游采购销售状况和品种供需等基本面信息。在这种情况下，如果不把企业的“现货优势”发挥到极致，要想真正做到有效运用期货市场控制风险是有难度的。

有所为 有所不为

近年来，随着期货市场运行质量不断提升及市场影响力的扩大，一批期货市场参与利用程度高、经验丰富的典型龙头企业在近年来不断创新业务模式，在合作套保、基差定价、场外业务、综合金融服务等业务拓展及合作关系维护中，也成为产业培育服务的有生力量。

为发挥重点区域和龙头或典型企业，在市场培育特别是产业培育方面的作用，交易所也在不断改进培育服务方式方法、增强培育针对性。今年以来，大商所在相关品种产销集中地或产业聚集区，依托会员单位和当地产业机构建设产业培育基地，通过期现结合深度培育产业，并作为期货学院现场教学点，以此构建一个集行业期现人才培训、企业培育开发、市场功能发挥宣传等于一体的综合性培育服务平台。

旭阳集团作为首批11家产业培育基地之一，是集煤炭、焦炭、化工、贸易、研发等多业务板块于一体的大型煤焦化工企业集团。多年来，旭阳集团积极通过期货市场开展套保业务，并大力推动煤焦产品的基差点价、场外期权等业务推广，走出了一条具有自身特色的市场风险管理之路。

旭阳集团副总裁王凤山表示，集团金融部门从2013年的3人小团队，发展至今有30人的专业团队，搭建了研究部、风控部、市场部专业架构。下面还有几个基金经理，从制度到流程，基本上构建了一个专业的体系。业务范围从单一套保发展到了套保、套利、投顾、管理基金、产业基金多类型业务，原来主要是做焦炭套保，现在把焦炭、焦煤、螺纹钢产业链的套保，用虚拟的价值链共享，做一个跨品种、跨期的产品组合，近几年平均收益都在50%以上。

“有了期货工具以后，从现货和现货闭口，发展到了现货和期货闭口(期货和现货闭口)这样一个新的模式。从市场研判水平来讲，原来市场分析主要是分析上下游开工率、库存、资金状况、盈利水平及宏观政策，现在市场分析则加强了对期货基本面及技术性变化的分析、研判，完善了对市场多维度的判断，提升了对市场判断的能力。”王凤山说。

王凤山表示,旭阳集团作为首批大商所培训基地，一直在倡导产业链健康发展，倡导优化供应链建设。产业客户现在利用期货工具的厂家不是太多，希望更多的产业资本能加入到利用好期货工具的队伍当中来。

对于旭阳集团的“期货经”，王柏秋补充道：“要做期货，一定要树立坚持套保和立足产业的观念。旭阳除了黑色和化工品种，其他的品种不允许碰，因为那些产品你没有背景，你不知道基本面，不知道供需关系变化，不知道仓单成本的构成，没有趋势判断的逻辑，所以不允许碰产业不相关的产品，这就是规矩。希望我们背靠产业，立足于实际，立足于本身。每个企业都有不同的体制、机制和制度，想要有效运用期货市场，需要真正和企业本身的机制有机结合起来才能达到效果。”

“今年煤炭市场可以说与往年呈现了不同的情况，如果用一句话说，就是价格与市场共长天一色，煤焦钢不时齐涨齐飞，关联度比往年是有变化的。”冀中能源(000937,股吧)一位内部人士点评当下的煤炭市场形势时表示。

在经历了长期的周期性熊市洗牌之后，黑色系产业链终于迎来新周期曙光，但价格波动风险依然困扰着现货企业。

为适应市场创新业务开展和产业企业培育服务新要求，深化产业企业培育服务模式，大商所推出了产业培育基地建设这一创新举措。作为首批11家产业培育基地之一，在首期煤焦企业培训班上，旭阳集团毫无保留地介绍了其独具特色的“期货经”，揭开了企业多年稳健经营的神秘面纱。