需求端疲弱或延续至春节后 甲醇上涨较乏力

近期商品市场回暖，黑色金属、部分有色金属及部分农产品均有不俗表现，但化工品种甲醇整体表现却逊色不少，虽然暂时止跌，但被动跟涨的特征使其上涨乏力。主要原因在于，当前甲醇处于需求淡季，传统下游需求不佳，新兴需求因生产亏损等问题降低负荷，甲醇主产区和港口现货价格普遍下跌，库存压力有从主产区向港口传导的趋势。春节前，甲醇市场需求可能不会好转，在商品对冲策略中宜作为空头品种配置。

需求端疲弱或延续到春节后

2016年年底以来，国内甲醇需求走弱，无论是传统需求还是新兴需求。但新兴需求对甲醇价格的拖累更加明显。就新兴下游需求来看，近期甲醇制烯烃装置运行稳中有降，烯烃装置停车检修增多，整体开工率下滑明显，港口部分烯烃装置开工率降至七八成水平，华中烯烃开工率降至六七成。具体装置方面，山东阳煤于1月初停车检修8—10天;蒲城清洁能源烯烃全线停车，甲醇半负荷运行。此外，神华榆林、中煤蒙大等装置维持前期水平，港口新建烯烃装置负荷一般。

从甲醇下游传统需求来看，一直表现出平稳较弱的特征。近期甲醛价格以弱稳为主;二甲醚因受液化气涨价带动，售价调涨，但行业整体开工率较低，价格稳中偏强;醋酸因成本下跌、厂家库存增加及需求疲软等因素拖累，价格下行。上周国内甲醛开工率38.26%，二甲醚开工率22.59%，醋酸开工率63.65%，开工率继续稳中回落。之所以如此，原因如下：

首先，甲醇制烯烃利润亏损扩大。自2016年10月中旬开始，甲醇制烯烃MTP装置生产利润已经由盈利转为亏损;2017年1月以来，MTP装置亏损幅度快速扩大，当前每吨亏损已经达到2000元，亏损扩大将使得烯烃装置停车检修增多，外采甲醇量缩减。其次，临近春节甲醇下游企业开工也在逐步回落，预计春节后才有可能回升。最后，近期环保检查也迫使部分下游企业关停。整体来看，近期甲醇下游需求疲弱状况难有改观，预计可能要持续到春节后。

库存压力有从主产区传导至港口趋势

在需求疲弱的背景下，甲醇主产区库存压力较大，加之持续雾霾等恶劣天气导致物流运输不畅，库存累积较多，西北、华北、山东等甲醇主产区出货压力激增，企业为减轻库存压力、回拢资金多采取不断下调价格方式，市场心态脆弱，看跌意愿增强。

当前港口库存压力并不明显，上周华东港口库存下降4.6万吨至41.3万吨，主要是江苏库存下降明显，华南港口库存则有小幅增加。虽然当前港口库存整体压力较小，但后期有累库存的压力，产区库存大概率向港口库存传导。主要原因在于西北、华北等甲醇主产区有减轻库存、回笼资金的需求，而甲醇主要消费地和主要产地的价差套利窗口打开后，使得货源流入港口，当前甲醇内蒙古产区价格2300元/吨、江苏太仓价格2950元/吨，太仓与内蒙古产区巨大的价差使得甲醇较容易流向华东港口。

综上所述，引起甲醇价格变化的核心因素在于需求端。春节前甲醇需求不太可能好转，港口库存压力后期将显现。