PTA供需较前期将表现弱化 短期反弹空间有限

近期，国内商品市场多头气氛及油价高位企稳引发PTA资金小幅回流，主力1705合约价格重心逐渐上移，但上方面临月初高点压力。笔者认为，由于季节性因素，PTA供需格局将较前期表现弱化，在国际油价和资金面不发生异变的情况下，PTA短期反弹空间有限。

装置多满负荷运行

2016年12月下旬，台化兴业、仪征化纤等检修装置先后重启，现多数装置处于正常运行状态。截至1月16日，国内PTA工厂综合开工负荷达到78%，处于2016年以来最高水平。实际上，剔除部分长期停车装置因素，目前绝大多数装置均处于满负荷运行状态，个别装置甚至超负荷运行。

从加工情况来看，今年以来，由于PTA价格波动不大，加工费相对稳定。近日由于现货价格反弹，主流工厂盈利情况出现明显改善，这也支撑其维持高开工率。近年来，PTA加工费走势趋于稳定，主要源于工厂的操作策略。2016年，主流工厂多以盘面加工利润为主要参考指标进行套保操作，一旦利润空间提升，套保操作就增多，虽然对盘面利润形成压制，但也提升了工厂的抗风险能力，使其主动停车降负荷的意愿降低。据了解，春节前未有工厂公布检修计划，预计PTA综合开工负荷维持较高水平，市场供给表现充裕。

聚酯进入停检周期PTA下游及终端行业由于春节因素，已经进入季节性淡季需求阶段，具体表现为开工率下降，织造等终端行业表现尤为明显。截至1月16日，江浙织机综合开工负荷为42%，较前一周继续下降12个百分点。由于终端需求快速降低，年初以来，主要聚酯产品价格下跌，产品生产利润下滑100—200元/吨;库存水平小幅增加，涤纶长丝POY库存天数为9天，涤纶长丝DTY为11天，涤纶长丝FDY为9天，较前一周增加2—3天。

目前聚酯工厂表现降负荷幅度不明显，但大多数计划于15—20日进入春节停车检修或减产周期，开工率将出现明显下降，从而降低其对原料PTA的需求。不过，基于产品整体生产效益尚佳和库存水平不高的因素，今年聚酯工厂的降负荷力度可能小于往年。

国际油价可能调整

目前来看，OPEC减产执行比较到位，主要产油国均不同程度地执行了减产。其中，伊拉克表态月底前可以完成目标减产量，并督促库尔德地区也减产;沙特也宣称已将原油日产量降到1000万桶以下。不过，不容市场忽视的是利比亚和美国两个潜在增量，利比亚原油日产量已增加到75万桶，随着其油田的重启，后期产量将继续增加;美国在线钻井平台数量上周减少7座，但在过去的33周，仅有3周减少。

笔者认为，随着油价在50美元/桶上方稳定运行，美国钻石平台数量也有可能继续增加。另外，WTI原油生产商空头继续增加，预计套保数量增加—钻机数量增加—产量增加的反馈仍将延续。在国际原油市场潜在增量的影响下，油价仍有调整的可能，从而压制包括PTA在内的石化产品价格走势。

综合而言，本周开始，PTA下游聚酯和终端行业进入密集停车检修和减产周期，这将降低其对原料PTA的需求，除非装置发生突发或事故性停车，否则市场供给预期较为充裕，供需格局较前期预计表现弱化，从而压制PTA走势，价格运行区间将在5200—5600元/吨。