利多炒作接踵而至 豆粕短期呈现强势反弹

受益于USDA供需报告的意外利多提振，1月中旬以来，美豆主力合约自两个月低点强势反弹，走出一波凌厉的上涨行情。内盘连豆粕跟随性走升，截至今日收盘，豆粕1705合约距离3000点整数关口仅有一步之遥。

伴随着16/17年度美豆销售接近尾声，后期豆粕走势将更多取决于南美大豆产情、节后国内消费恢复的步调。然而考虑到，新年全球大豆供需面趋于宽松、巴西早熟大豆提前上市、国内大豆压榨量持续居高不下，我们倾向于对一季度豆粕行情抱持相对谨慎预期。除却美豆强势的溢出提振之外，眼下，催生内盘豆粕期价反弹的因素可以归结为以下两个方面：

其一，DDGS题材炒作。

上周三，商务部网站公布对美国进口干玉米酒糟反倾销和反补贴调查的最终裁定。决定自1月12日起对原产自美国的DDGS征收反倾销税率为42.2%-53.7%，反补贴税率为11.2%-12%。终裁较9月时初裁税率继续提高，最终导致贸易商进口DDGS成本大幅提高，当前2月船期美国产DDGS到我国港口到岸成本约在180美元/吨，考虑到双反税率和增值税，进口成本在2560元/吨，比当前国产(山东地区)DDGS出厂价格高出700元/吨左右。这将大大打击国内厂商的采购热情。

按照当前的船期监测数据，1-2月份DDGS月均采购量在5-6万吨，3月份几无买船。预计16/17年度我国DDGS进口量将萎缩至80万吨，远低于15/16年度的424万吨，以及此前市场的预估值(200万吨)。囿于DDGS在饲料中大量替代豆粕(和菜粕等蛋白粕需求)，其进口量减少势必提振豆粕的替代性需求，我们按照本年度减少120万吨的DDGS用量全部以豆粕替代来做粗略估算(出粕率在78.5%-79.5%)，进口大豆需求量将相应提高90.57-91.72万吨。

其二，阿根廷天气升水。

去年马克里上任总统之后取消了玉米、小麦的出口关税及配额，提振了农户种植玉米和小麦兴趣。因而相对于大豆，今年阿根廷农户更倾向于多种植玉米。市场人士已经对于大豆播种面积将会减少达成普遍共识。依据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所上周周报，16/17年度阿根廷农户将播种1930万公顷大豆，低于早先预期的1960万公顷。截至上周四，阿根廷大豆播种进度达到97%。不过，圣塔菲南部、布宜诺斯艾利斯西北部的大豆播种以及作物初期生长一直受到暴雨的不利影响。

依据阿根廷当地气象预报显示，本周末阿根廷中部地区或再度遭遇暴雨侵袭。罗萨里奥谷物交易所上周称，因降水偏多，阿根廷本年度1960万公顷大豆播种面积中有三成可能处于红色预警状态，如果降雨量增加，不排除部分水分饱的区域出现洪涝灾害。这给本就不确定的阿根廷大豆产量前景蒙上更多阴云。