豆粕整体振荡整理 多空均衡格局暂难打破

自去年10月中旬以来，豆粕整体呈现振荡整理模式，运行区间在2750—3050元/吨。期间题材多空基本平衡，波段性强弱之间转换。目前豆粕再度临近上压力关口3050元/吨一带，目前阶段，多空并存，恐难有效打破区间。

美豆出口逐渐变弱

大豆贸易方面，美豆出口逐渐变弱，转向南美巴西。不过，巴西大豆上市初期，在雷亚尔兑美元汇率偏强及巴西豆农挺价背景下，巴西成本优势并不明显。

目前2月船期美湾大豆到岸完税价为3584元/吨，2月船期桑托斯大豆到岸完税价为3571元/吨。截止到2月2日当周出口检验数据显示，美豆出口检验量为164万吨，高于市场预估的90万—120万吨，与上一周基本持平。随着巴西大豆集中上市，供应压力显现，巴西大豆价格趋弱，成本优势将显现，美豆市场动能持续性不足。再加上市场主力资金对特朗普贸易政策不确定性的风险考量，约束其继续上涨空间。

阿根廷减产制衡巴西丰产

阿根廷中部洪涝及南部地区干旱一度对大豆播种及生长构成影响，主要在大豆种植面积方面。据各机构预期，2016/2017年度阿根廷大豆播种面积可能比最初预期低80万—200万公顷左右，产量存在200万—500万吨左右的下调空间。而巴西大豆丰产预期较大，市场对该国大豆产量普遍预期在1.065亿—1.07亿吨。

美国农业部1月报告中，巴西大豆产量预期在1.04亿吨，后续存在250万—300万吨的调增可能。南美大豆产量多空基本制衡，但需要注意节奏。

按照之前的调整节奏，1月市场开始对巴西大豆产量进行调整，2月可能对阿根廷大豆产量调整，阿根廷大豆调减预期会对市场构成阶段性的支撑，后续3月巴西大豆出口季节性放量，巴西丰产压力或有释放。巴西初步海关数据显示，1月巴西大豆装运出口量比去年同期提高51%，2月和3月初将会出口439万吨大豆，比去年同期提高97%。巴西出口输出压力正在显现，其间需要关注南美物流问题给市场带来的不确定性因素。

美豆扩种压力接踵而至

2月中下旬，市场将开始逐步关注美豆种植面积。据Inform预计，2017/2018年度美国大豆播种面积为8860万英亩。 如果使用每英亩47.2蒲式耳的单产预测数据，美国大豆产量将达到41.53亿蒲式耳。2017/2018年度美豆产量预计整体下滑，进而限制其下方空间，大势来讲可能更加易涨难跌，但需注意题材的节奏。2月美农业部展望论坛对新作种植面积及产量会有初步的预期，3月底种植面积意向报告发布前市场对种植面积关注强烈，种植面积扩增的预期对该阶段的市场会带来一定的压力，而来自单产层面的制动力可能还需等待。

2017/2018年度全球大豆产量增加预期并不强烈，市场继续下行动能已经不足，大势更易向好，但需要单产层面的实际题材拉动，显然目前该题材尚未显现。从节奏来看，阿根廷产量调增及美豆出口尾声挣扎，对市场构成短期支撑，仍不排除走高空间，但2月中下旬后，美豆种植面积扩增、巴西丰产，将对市场逐步构成阶段性压力。操作上，整体短期偏多、中期振荡、长期向好的思路对待，上、下关口在2750元/吨、3050元/吨。