季节性消费淡季 菜油保持弱势运行概率较大

近期，受南美大豆丰产压力、美豆种植面积上调、国际原油价格大幅回调、国内油脂市场库存较大等一系列利空因素的影响，菜油1709合约呈现大幅下行走势，较前期峰值跌幅达到50%。由于目前是油脂的季节性消费淡季，在后期供应预期增加的前提下，菜油保持弱势运行的概率较大。

进口菜籽数量增大

截至2月底，我国菜籽进口量再次突破50万吨大关。海关数据显示，2月我国进口菜籽56万吨，比2016年同期增加12.01%，较1月的39.3万吨激增16.7万吨，增幅高达42.49%;1—2月我国菜籽进口量为95.3万吨，同比增长48.96%。进口油菜籽数量增加的同时，另一种油料进口也再创新高，2月我国大豆进口量超过550万吨;1—2月大豆进口量为1316万吨，同比增长29.4%。春节过后，植物油进入季节性消费淡季，目前供应却大幅增加，造成供需严重失衡，而且菜油期现价格均承受巨大的压力。

油料拍卖压力再起

2015年12月至2017年3月，我国临储菜油陆续投放市场426.6万吨，目前国内结转菜油库存仅为147.3万吨，国储库存压力已经全部转移至市场。在冬季消费旺季，市场库存会被旺盛的消费所抵消，但在目前的淡季时节，供应压力显得非常突兀，尤其是在南美大豆丰产压力炒作等一系列利空因素弥补的时间点。

近期，市场传言我国政府将在今年重启临储大豆和豆油泄库。据汇易网统计，我国储备系统中还有近8年内陆续入库的200万—300万吨储备豆油，一旦国储大豆和豆油拍卖形成共振，再加上市场已有的巨量菜油库存，无疑会令油脂市场面临巨大的供应压力。

现货价格持续走低

根据近7年的菜油现货价格走势分析发现，菜油价格具有明显的周期性，一季度和二季度现货价格一般呈现稳中有降走势，三季度开始回升，四季度一般会达到顶峰。截至2月底，我国菜油现货价格维持在7300—7000元/吨，价格运行区间高于2014年和2015年的均价，但低于2010—2013年的均价。现货价格低位运行对期货价格带来较小的支撑，这也进一步验证了淡季效应。

国产菜籽产量堪忧

由于我国去年冬天整体气温偏高，导致长江流域油菜生长偏早，加之前期降雨较多，土壤湿度大，目前长江流域油菜的菌核病发生严重。根据汇易网消息，预计全国秋播油菜菌核病发生面积在4800万亩。其中，江南和长江中下游情况较重，黄淮和西南大部分地区中等发生。加之长江流域出现持续过多降水导致日照不足，这将不利于油菜的根本生长和授粉。如果国产菜籽大量减产，这将给市场带来一定的天气升水炒作空间，也将给疲弱的菜油期货带来一定支撑。

整体来看，由于南美大豆丰产压力较大，国内又处于需求淡季，菜油上方依然有巨大的压力，但目前国内菜籽面临病害，给市场带来预期的炒作空间。笔者认为，4月菜油整体保持偏弱态势的可能性较大，如果市场炒作病害问题，可等待反弹到位后继续沽空。