上中游商品回暖价格上行 中国经济向好预期抬升

吴志良近期有着幸福的烦恼，他的公司诚峰铜线已处于超负荷生产状态。

“按照目前形势看，公司今年可能要考虑增加装置，扩大产能。”吴志良说：“2015年和2016年上半年都不是现在这种情况，转变大概是在2016年11月以后，伴随着铜价上涨，整个行业需求开始转旺，感觉铜价下不来了。 ”

吴志良的新感受几乎与整个工业产业回暖同步。国家统计局数据显示，2016年9月，工业生产者出厂价格(PPI)结束了同比连续54个月下降的态势，同比上涨0.1%。进入2017年，PPI再度上行，1月同比上涨6.9%，2月大增7.8%，3月上涨7.6%，依然处于高位。价格上涨推高企业效益，1-2月份的规模以上工业企业利润同比增长31.5%。

作为先行指标，商品期货市场提前形成对经济预期的共振。去年，焦煤、焦炭涨幅均超过100%，郑煤、螺纹、热卷和铁矿期价涨幅都超过60%。

商品与宏观经济相生相伴

商品回暖与中国经济回暖相生相伴。2015年年底以来的大宗商品价格反弹行情，既受补库周期影响，也有市场对中国经济的乐观预期。

北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越认为，PPI由负转正，主要是受到大宗商品价格反弹，企业补库存需求带动。与此同时，包括基础设施投资、房地产开发投资等在内的一系列宏观数据向好表现，也意味着去产能、去库存取得了一定成效，宏观经济正在企稳回暖。

这种相关性除了在铜产业链有所体现，在黑色产业链表现更为明显。据冶金工业经济发展研究中心主任石洪卫介绍，2016年以来，国家基础设施建设投入力度加大、房地产开工量回升，有效拉动了国内钢铁消费。数据显示，2016年粗钢表观消费量7.10亿吨，同比增加954万吨，同比增长1.3%，占全球钢产量的50.4%。同时，在供给侧改革政策作用下，去产能、去库存促使钢材供给量下降。

石洪卫认为，在消费增长、供给下降的基本面推动下，2016年度钢铁价格持续上涨，钢铁企业利润水平不断改善。而下游钢铁市场的回暖，也拉动了上游铁矿石需求量上升，进而推动了铁矿石价格上涨。

上海筑金投资有限公司董事长姜昌武也表示，尤其是去年四季度和今年一季度，受市场较为乐观预期影响，下游补库需求推动大宗价格上涨。目前来看，房地产投资和基建投资将继续保持稳定增长，预计2017年中国经济仍在延续去年的惯性回暖中，这是对大宗商品需求最强有力的支撑。

经济向好的预期在抬升

进入2017年，商品走势分化。截至4月7日，铁矿下跌近3%，热卷下跌5%，但其他商品依然延续涨势，动力煤、焦炭仍有超过20%的涨幅，焦煤涨幅12%，螺纹钢有近8%的涨幅。

“分化的背后意味着大宗商品价格出现‘疲态’，企业补库存与市场投资意愿呈现减弱迹象。不过，中国L型的经济底部已经探明并在抬升。”胡俞越说。

姜昌武也认为，从近期市场表现看，市场预期有逐步平稳甚至走弱迹象。他认为，大宗商品的风险点主要有两方面：一方面是美国加息和国内通胀压力导致国内货币政策逐步趋紧，另一方面是价格回升后部分商品的供给大幅增加，预计后期大宗商品市场更多是震荡走势。

除了基本面，资金面也是商品价格的重要影响因素。中国期货业协会发布的最新统计显示，3月全国期货市场成交额为17.3万亿元(以单边计入)，环比增长35.40%，显示商品市场资金呈扩容趋势。

而从整个宏观面看，1月末和2月末，广义货币(M2)余额都超过150万亿元。“这么大规模的M2应该要有个蓄水池，商品则是当下的一个重要蓄水池。如果新增贷款能够真正投向实业，大宗商品的基本面会更加扎实。”胡俞越表示。

有意思的是，此轮商品回暖现象并不是仅出现在中国市场，国际市场大宗商品市场也出现了回暖趋势。波罗的海指数在2016年年初创出新低之后，去年下半年开始一路走高。截至2017年4月7日，该指数最新报价为1223点，距离2016年2月的最低点(290点)已上涨了900多点。

“这表明国际贸易的流动速度加快，国际贸易量在增加。”胡俞越说。