市场对豆粕后市看涨气氛浓厚 白糖后市看跌

白糖期权成功挂牌交易之后，国内商品期权市场队伍逐渐壮大。从量能和标的物价格变化上分析，标的物为期货主力合约的期权合约成交量大，非主力合约的期权合约成交量小。从价格运行方向分析，市场对豆粕后市看涨气氛浓厚，白糖后市看跌气氛浓厚，价格可谓是“冰火两重天”。

豆粕看涨氛围浓厚

从豆粕期权持仓分布分析，主要分布在标的为豆粕期货1707合约、1709合约和1801合约，三个合约的期权持仓量占豆粕期权总持仓量的80%。

从豆粕期权持仓的行权价分析，虚值期权备受青睐，实值期权持仓量较小。对于标的为豆粕期货1707合约的看涨期权持仓分析，持仓量在1000手之上的执行价都在2800元/吨之上，但执行价为3100元/吨的看涨期权持仓量不足500手，表明投资者认为豆粕价格后市会涨，但不会大涨。看跌期权的持仓量也印证这一观点。看跌期权合约持仓量在1000手之上的都是虚值期权。单纯的从量能分析，以豆粕期货1709合约为标的的期权交易量和持仓量都远高于其他合约。同样，持仓量大的期权合约都是虚值期权，无论是看涨期权还是看跌期权。

从目前豆粕期货1709合约价格分析，目前平均价为2825元/吨。平值期权既可以是执行价为2800元/吨的期权，也可以是执行价为2850的期权。两个期权持仓量7694手，执行价分别为2900、2950、3000、3050元/吨的期权持仓量分别为3904手、3980手、7610手和3012手，远高于实值期权。对于看跌期权，主要集中在执行价为2850元/吨以下的期权合约，最大持仓为执行价为2750元/吨的虚值期权，持仓量为4196手。其他虚值看跌期权持仓量也都在1000手之上。剩余期权持仓量较大的是以豆粕期货1801合约为标的的期权，期权持仓量特征和前两个一样，即虚值期权合约持仓量大。

从豆粕期权持仓量分布分析，我们认识，投资者依然看涨后市豆粕价格。

白糖后市看跌氛围浓

白糖期权也备受投资者青睐，上市后交易活跃，持仓量迅速增加，主要集中在标的为白糖期货1709合约和1801合约的期权合约上，约占总持仓量的70%。和豆粕期权相比，白糖期权价格走势恰恰相反，持仓量特征一致，推动因素也截然不同。

白糖期货1709合约最新价为6679元/吨，以此计算，平值期权为执行价6700元/吨的期权合约。从成交量上分析，看跌期权成交量高于看涨期权。持仓量上，看多期权高于看跌期权。成交量上，标的为白糖期货1709合约的看跌期权，成交量最大为执行价6600元/吨的虚值期权，为1272手，日增仓552手。执行价为6700、6500、6400元/吨的看跌期权成交量也较大，增仓量都在100手之上。实值看跌期权的成交量和增仓量都较低，部分期权合约持仓量减少。看涨期权成交量都在600手之内，但持仓量在1000手以上的期权合约有6个，即执行价在6800元/吨及其之上的虚值看涨期权。在持仓分布上，以标的为白糖期货1801合约的期权也呈现类似的特征。

从价格变化上分析，期权杠杆更高。标的白糖期货1709合约下跌101点，跌幅1.49%，而执行价为6600元/吨的看跌期权价格上涨27.5至100，涨幅37.93%，是期货的25.5倍。当然，执行价为6600元/吨的看涨期权合约价格跌幅也远高于期货合约，为24.7%。从期权价格波动幅度分析，实值期权的涨跌幅低于虚值期权，这也是投资者偏爱虚值期权的理由之一。

更多的交易策略

和期货交易相比，期权的投资方式更为丰富。以豆粕期权为例，从价格走势上分析，市场对豆粕后市看好，但高度有限。针对以上判断，我们可以指定集中套利交易策略。第一，我们以2827元/吨的价格买进豆粕期货1709合约，以50的价格买入执行价为2750元/吨的豆粕看跌期权。在这个策略中，预期是看涨，但涨幅有限，又担心价格下跌，最大的风险就是127点。如果后市涨到3000元/吨，那最低收益是3000-2827-50=123(元/吨)。如果下跌，跌到2750元/吨，就可以行权，以保护期货多头头寸。第二，我们可以买入执行价为2850元/吨的看涨期权，同时卖出执行价为3050元/吨的看涨期权，净支出52，该策略最大收益是148，最大风险52。第三，也可以先买入看涨期权，等豆粕价格上涨，伺机卖出豆粕期货合约。第四，也可以买入一份执行价为2850元/吨的看涨期权，卖出两份执行价为2950元/吨的看涨期权，买入一份执行价为3050元/吨的看涨期权。

市场对白糖价格后市看跌，可以采用与豆粕期权相反的套利交易策略，获得投资收益。

总之，期权的成功上市，不仅丰富了套保企业的保值手段，也丰富了套利投资者的交易方式。