沪锌短期存在上升动力 保持短多长空思路

近期，沪锌主力合约1707持续反弹。但是后期随着锌精矿产量逐步回升，以及下游消费走弱，将对锌价形成拖累，预计锌价中期重心或下移。

锌价短期存上升动力

国内方面，自今年年初至今，国内锌冶炼企业产量维持低位。国家统计局数据显示，4月锌产量同比减少5.6%至47.4万吨，并创下近两年以来的新低，1—4月锌产量为195.8万吨，累计同比增加仅0.7%。与此同时，国内库存持续减少，刺激锌现货价格走高。上期所锌库存下降态势明显，截至5月22日，库存共为9.1万吨，较上月同期减少6.4万吨，该数据为近两年首次跌破10万吨水平。同时，上海、天津、广东及山东四地社会库存较上月同期减少8.79万吨至12.41万吨，降幅达到41%。现货坚挺对锌期价亦形成较强支撑，目前长江锌现货价格对锌主力1707合约升水一度高达1000—1200元/吨。综上所述，短期内现货低库存及高升水提供利好，锌价存在进一步上行的动力。

上游矿山复产预期增加

由于去年锌价持续走高，导致大型矿业巨头如嘉能可、五矿、新星等复产预期升温。嘉能可最新财报显示，一季度其自有锌产量为27.92万吨，同比增长9%，虽然嘉能可仍未表态是否计划重启大部分关闭的矿山，但当前在丰厚利润驱动下，其增产意愿较强。此外，据路透社报道，美国Nyrstar、印度Rampura Agucha以及秘鲁Antamina等矿山今年都在逐渐扩大生产。加工费小幅反弹进一步佐证国外矿山正逐步复产，目前锌矿供应短缺逐步缓解，进口锌精矿加工费从今年年初的20—30美元/吨，上涨至目前的35—45美元/吨。随着产量的增加，锌矿供应偏紧对锌价形成支撑的主逻辑将逐步弱化，中长期来看，这将是造成锌价回落的主要利空因素之一。与此同时，锌市由供应短缺转为过剩，数据显示，1—3月全球锌市供应过剩8.6万吨，而2016年全球锌市供应短缺23.5万吨。

需求将逐步走弱

终端汽车产销不及预期，加之房地产调控政策频出，需求逐步走弱得到确认。中汽协数据显示，4月国内汽车产销量分别213.8万、208.4万辆，同比分别下降1.5%、1.8%。市场普遍预计汽车销售同比增速将继续下降，后期汽车行业形势难有乐观表现。

房地产方面，政策调控愈加明显，房市难有较大增长。在政策调控不断加码的背景下，4月商品房销售继续呈现降温趋势。预计房市销售将继续回落，投资、新开工等指标也将下滑。因此，下半年房地产和汽车均难有亮点，终端消费放缓将抑制上游锌需求，锌价重心有下移的可能。

综上所述，预计锌价短期将继续坚挺，但鉴于后期锌矿山复产及需求端逐步转弱，锌价反弹空间有限，重心或逐步下移。操作上，沪锌1708合约关注23500—24500元/吨压力区域，可考虑在此压力区间逢高试空。目前不确定性因素来自于矿山的复产力度。