期货贴水逐步修复 铁矿石短期偏强中期将回落

最近铁矿石期货大幅飙升，主力1705合约价格最高升至664.5元/吨，现货偏强和期货贴水成为主要的幕后推手。短期来看，铁矿石期货有望维持偏强态势，但中期来看，供应增多而需求减少，铁矿石价格仍将回落。

中频炉整治行动利多铁矿石需求

2017年，中频炉、地条钢将继续成为重点治理对象，目前地条钢治理已蔓延至辽宁、甘肃和宁夏等地。地条钢主要是建筑钢材，国家发改委预计全国地条钢的产能超过8000万吨。即使按照40%的开工率计算，也有超过3200万吨产量，占建筑钢材近10%的年产量。因此，地条钢整治行动直接推高了螺纹钢等产品的价格。

由于地条钢是利用废钢进行短流程生产，市场预期一旦地条钢消失，为了补上这部分建材产量的不足，更多钢厂将使用铁矿石和焦炭进行长流程生产，未来对铁矿石的消耗量将增多。该预期推动铁矿石价格大幅上涨。

钢铁产量有增无减，铁矿石现货强势

2016年，虽然国有大型钢铁企业较好地实施了钢铁行业去产能政策，但对中小钢厂而言，在去产能行动中关闭的大量产能实质上是已经无效的“僵尸”产能。面对比前几年高得多的利润，民营中小钢厂纷纷加大马力生产，有的在调查组离开后，将关闭的产能重新投产，这导致2016年全国的钢铁总产量不减反增。

据国家统计局最新数据，2016年，中国生产了8.07亿吨粗钢，比2015年增加300万吨，增幅3%，这意味着铁矿石的需求依然旺盛。从去年11月中旬起，国际铁矿石价格一直在70美元/吨上方运行，元旦后的普氏62%铁矿石价格指数再度突破80美元/吨，1月13日达到80.45美元/吨。高价铁矿石对钢材成本形成有力支撑，螺纹钢价格振荡上行。

持续大幅贴水成为期货反弹动力

铁矿期货价格大反弹的主要原因，是期货价格相对现货一直深度贴水。1月初，青岛港61.5%澳大利亚进口PB粉折合期货基准价已超过660元/吨，比期货价格升水逾100元/吨，深度贴水推动期货价格快速反弹以修复价差。1月16日，铁矿石1705合约贴水缩小至32元/吨，回归正常水平。

中期下行动力依旧存在

短期来看，铁矿石期货有望维持偏强走势，但中期来看，2017年钢铁行业去产能和去产量的力度会大于去年，加上澳洲和巴西的主要铁矿石生产商都维持增产计划，现货铁矿石供应十分充足，中国主要港口的铁矿石库存量已经创出历史新高，预计后期将继续增加，现货铁矿石价格上涨空间有限，铁矿石期货中期仍将回落。

从技术上看，铁矿石1705合约价格在60日均线处站稳后展开反弹，MACD指标由绿转红，5日和10日均线先后上穿20日均线，技术形态全面转强。但最近两日，价格在布林通道上轨处受阻。昨日，铁矿石期货前20名的净多持仓减少13975手，至4125手，显示短期继续上涨速度有望放缓。