螺纹钢铁矿石市场去产能提速加码 钢价易涨难跌

去产能是本届政府的一项政治任务。2013年以来钢铁行政去产能经历了由松而紧的过程，2016年国家对去产能态度愈加坚决，去产能已然成为一项重大的政治任务和民生工程。我们认为，2017年作为本届政府换届(2018年)前的最后一年，为了能向民众交出一份满意的去产能工作报告，2017年钢铁去产能将进入攻坚阶段。

2017年行政去产能与兼并重组力度值得期待。工信部发布“十三五”《钢铁工业调整升级规划(2016-2020)》,将前10家钢铁企业产量集中度提高到60%的时限提前5年至2020年。当前我国钢铁行业集中度只有34.29%，与60%的目标还有很大差距。时间紧、任务重，预计2017年钢铁行政去产能与兼并重组力度将不低于2016年。

2017年去产能将压减更多钢铁产量。在行政压力以及去产能专项奖补资金“早退多补”的激励下，我们认为2017年有可能提前完成“十三五”钢铁去产能任务。预计2017年将压减炼铁有效产能2000万吨，较2016年多压减300万吨;预计2016年粗钢产量同比减少约293万吨或0.36%至80090万吨;在高强度整顿违法产能的背景下，预计2017年粗钢产量同比减少2739万吨或3.42%至77351万吨。

2017年钢铁需求或有小降。(1)2016年国庆节期间出台房地产调控政策的19城市，对全国房地产市场增长具有四两拨千斤的作用。预计2017年房地产新开工放缓甚至负增长，拖累房地产用钢需求。(2)基建和PPP项目用钢需求潜力巨大，预计2017年项目加速落地，部分对冲房地产需求下滑。

垄断与结构性矛盾推涨2016年铁矿价格。2016年我国铁矿石进口依存度上升至接近90%，四大主流矿山对我国铁矿石供应形成高度垄断;国内煤炭供给侧改革导致双焦成本攀升，钢厂利润被吞噬，为降低焦比、提高铁水产出减少亏损，钢厂对高品位铁矿石需求增加，造成原本就供应减少的高品矿爆发结构性短缺矛盾，推升以高品矿为标的的普氏指数(Fe62%)和大商所铁矿石期货价格强劲上涨。

2017年铁矿石过剩加剧，但垄断限制价格下跌空间。随着2017年巴西、澳大利亚低成本高品位矿山新增产能投放，预计铁矿石市场将有6800万吨高成本铁矿石被取代，高品矿结构性短缺矛盾有望逐渐缓解。尽管中国钢铁去产能力度加大，铁矿石过剩加剧，但矿山高度垄断的格局使得矿山可以根据需求调节产量，从而限制价格下跌空间。

钢厂、矿山共享利润或成为常态。2017年钢铁因供给侧改革深化而享有利润，矿山则因垄断而享受垄断利润，预计钢厂和矿山共享利润将成为2017年的一种常态。

价格展望：

预计2017年粗钢维持供应缺口，钢价宽幅震荡，且易涨难跌，螺纹钢价格在2800-4200元/吨之间运行。

预计市场供需力量将驱动2017年铁矿石价格重心下移，但矿山高度垄断的格局将限制价格下跌空间，铁矿石均价或在68美元/干吨附近。

一、2016年螺纹钢市场逻辑回顾

2016年，螺纹钢价格绝地反弹，超出市场普遍预期。12月2日，上海地区螺纹钢现货收报3140元/吨，较年初上涨66%;上期所螺纹钢期货价格指数收报3114元/吨，较年初上涨71%。2016年驱动螺纹钢价格上涨的逻辑，主要是上半年钢材供需错配，下半年煤焦成本推升，即上半年走需求定价逻辑，下半年走成本定价逻辑。

图1：2016年螺纹钢价格绝地反弹，波动剧烈

资料来源：文华财经, 金瑞期货

1.1需求定价逻辑

受2015年做空需求、倒逼钢铁去产能悲观预期的惯性思维影响，2016年1-2月我国粗钢产量同比大降5.9%。但2016年一季度房地产市场意外强劲反弹，在钢材终端需求复苏的刺激下，钢厂、中间商以及下游积极补库，钢价触底回升。钢厂利润大幅改善，螺纹钢吨钢毛利一度摸高至八九百元，热轧吨钢毛利超过千元。此前停产钢厂满血复活，高炉产能利用率止跌回升。

图2：2016年1-2月粗钢产量同比大降，而后反弹回升 图3：钢厂吨钢毛利与高炉开工率

资料来源：国家统计局, 金瑞期货 资料来源：Mysteel, 金瑞期货

1.2成本定价逻辑

2016下半年，煤炭供给侧改革力度加大，所有煤矿严格执行276个工作日，煤焦供应显著减少，但钢厂高炉产能利用率维持高位。在供求规律作用下，煤焦价格攀升，钢厂利润不断遭到侵蚀。9月份螺纹钢开始陷入亏损，并在10月煤焦强劲拉涨下亏损进一步扩大。为减少亏损，钢厂开始被动上调钢材价格。11月底，螺纹吨钢亏损约200元，热卷吨钢微利约90元。

尽管四季度螺纹钢浮现亏损，但全年而言钢厂盈利已较2015年显著改善。中钢协数据显示，2016年1-10月大中型钢厂利润总额287亿元，去年同期为亏损397亿元。在利润驱动下，粗钢产量有增无减。1-11月我国粗钢产量73894万吨，同比增长1.1%，更有钢厂在去产能背景下扩张产能。

11月下旬，国务院要求对钢铁落后产能必须坚决淘汰，不得搞等量置换，并决定派出调查组，对违规新增钢铁产能予以严肃查处，对相关责任人严厉追责问责。我们认为，国家对钢铁去产能态度坚决，预计2017年钢铁供给侧改革力度将会更大，钢铁去产能进入攻坚阶段，将压减更多有效产能和产量，钢价易涨难跌。

二、2017年，钢铁去产能攻坚年

2.1政府的决心，钢铁行政去产能大事记

2008年金融危机后，在4万亿投资刺激下，我国粗钢产能逐年增长，从2008年的6.6亿吨增加至2015年的12亿吨，七年增长82%，年均增长8.9%。但粗钢产能利用率在2010年达到82%高位后开始下降，2015年降至67%，产能过剩矛盾愈发突出。通常，业界将产能利用率75%作为划分产能过剩与否的分界线。2012年开始我国粗钢产能利用率已降至75%以下，产能过剩矛盾开始显现。2013年习近平同志当选国家领导人，将化解产能过剩矛盾提上日程。

图4：我国粗钢产能过剩严重

资料来源：国家统计局, 金瑞期货

2013年10月，国务院发布《关于化解产能过剩矛盾的指导意见》，明确未来5年压缩8000万吨钢铁产能，其中河北6000万吨，山东2000万吨。2013年11月底河北省集中开展拆除钢铁冶炼高炉等设备行动，淘汰炼铁炼钢落后产能1130万吨。

2014-2015年，我国粗钢产能不降反增，产能过剩矛盾愈演愈烈。同时，华北、华东、东北等钢铁产能集中地区雾霾天气不断加重，钢铁行业的环保治理问题被推到舆论的风口浪尖。

2015年12月，中央经济工作会议提出“三去一降一补”五项工作任务，把“去产能”摆在工作首位。

2016年2月，国务院发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，提出用5年时间压减1-1.5亿吨粗钢产能，行业兼并重组取得实质性进展，产能利用率趋于合理。

6月，发改委首次披露了2016年钢铁去产能目标为4500万吨。

截止7月底，我国钢铁行业退出产能2126万吨，只完成全年目标任务的47%，时间和任务进度不同步。8月，国务院派出督察组奔赴各地督查去产能落实情况。

截止9月底，据中联钢统计，全国24个省市确定2016年炼铁和炼钢的去产能目标分别为4378万吨和9088万吨，远超国务院确定的2016年去产能目标。

11月，中钢协表示2016年钢铁去产能任务超额完成的情况已成定局;接着，国务院表示，今年钢铁行业化解淘汰过剩落后产能4500万吨的任务基本完成，并决定派出调查组严查去产能过程中个别企业存在的逆势新增产能的违法违规行为。

可见，(1)2013年以来钢铁行政去产能经历了由松而紧的过程，2016年国家对去产能的态度愈加严厉和坚定，去产能已然成为一项重大的政治任务和民生工程。我们认为，2017年作为本届政府换届(2018年)前的最后一年，为了能向民众交出一份满意的去产能工作报告，2017年钢铁行政去产能力度很可能加大。(2)《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》传达出一个政策导向，即通过企业主动去产能和兼并重组压减产能的方式，使钢铁行业产能利用率趋向合理。

2.2任务提前，钢铁行政去产能时间紧迫

2016年9月份中钢协透露，国务院近期发布了主要针对钢铁行业兼并重组的46号文件——《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》。该文件设定的总目标是：到2025年，中国钢铁产业60%-70%的产量将集中在10家左右的大集团内，其中包括8000万吨级的钢铁集团3-4家、4000万吨级的钢铁集团6-8家，以及一些专业化的钢铁集团，例如无缝钢管、不锈钢等钢铁集团。围绕这一总目标，钢铁产业兼并重组从现在至2025年将分三步走：第一步：到2018年，将以去产能为主，该出清的出清，同时，对下一步的兼并重组作出示范，例如目前宝钢武钢的兼并重组;第二步：2018-2020年，完善兼并重组政策;第三步：2020-2025年，大规模推进钢铁产业兼并重组。

11月中旬，工信部发布“十三五”《钢铁工业调整升级规划(2016-2020)》，将“去产能”列为重点任务之首，并将前10家企业产量集中度提高到60%的时限设为2020年，较国务院46号文件中的时限提前了5年。这再次表明政府对钢铁去产能和行业兼并重组的决心，同时可看出政府对完成提高钢铁产业集中度工作的紧迫感。

2015年我国钢铁生产企业粗钢产量前10名产量集中度34.29%，前30名产量集中度接近60%。2016年宝钢和武钢成功合并，国资委同意宝钢集团更名为中国宝武钢铁集团有限公司，作为重组后的母公司，武汉钢铁(集团)公司整体无偿划入，成为其全资子公司。11月宝武集团宣布加快化解过剩产能的实施进度，将原定的2016-2018年三年内压减钢铁过剩产能920万吨目标调整为2016-2017年两年内压减1100万吨产能。

表1：我国钢铁生产企业粗钢产量前30排名(百万吨)

资料来源：中钢协，金瑞期货

我们认为，宝钢武钢合并为钢铁行业兼并重组压减产能提供了一个成功范例。但当前钢铁行业集中度低，与60%的目标还有很大差距，政府必须动用力度更大的行政手段才能推动目标的实现。2017年行政去产能和兼并重组力度值得期待。

2.3强度升级，2017年钢铁去产量加码

在8月份国务院派出督查组督查地方去产能落实情况的压力下，地方不仅加快了去产能进度，而且部分省市提高了去产能目标。据统计，截止9月底，全国24个省市确定2016年炼铁和炼钢去产能目标分别为4378万吨和9088万吨，远超国务院确定的2016年去产能目标任务。由于目前官方尚未公布今年实际完成的去产能数量，但在政策压力下，我们有理由认为地方已完成其制定的超额任务。

尽管2016年钢铁完成去产能的体量很大，但其中百分之六七十产能属于无效产能。据中联钢统计(见表2)，截止9月末，全国共有24个省市去产能已落实到企业，涉及炼铁产能和炼钢产能分别为4035万吨和8180万吨,其中炼铁无效产能占比为61.7%，炼钢无效产能占比达71.2%。按此比例，若24个省市确定的2016年钢铁产能压减目标全部实现，那么将压减炼铁无效产能约2700万吨，炼钢无效产能6470万吨。

表2： 2016年截止9月末钢铁去产能已落实到企业的任务统计(万吨)

资料来源：中联钢，金瑞期货

在工信部要求下，各省公布了“十三五”钢铁去产能目标。初步统计，“十三五”期间全国将压减炼铁产能7724万吨，炼钢产能17649万吨。这意味着2016年已完成“十三五”炼铁、炼钢产能压减任务的56.7%和51.5%，剩下的3346万吨炼铁产能和8561万吨炼钢产能将在未来4年压减。

基于上文对政治需要和任务紧迫的分析，我们认为剩下的任务量有可能在2017年提前完成。另外，今年6月份财政部印发的《工业企业结构调整专项奖补资金管理办法》制定了“早退多补”原则，即为鼓励地方政府和中央企业尽早退出产能，在计算年度化解过剩产能任务量时，2016-2020年分别按照实际产能的110%、100%、90%、80%和70%测算。所以，在可获得更多奖补资金的激励下，我们认为地方将选择2016-2017年加紧完成去产能任务。

提速加码压减炼铁产能。2015年是钢铁行业最艰难的一年，位于行业成本曲线高端的边际产能被迫率先退出市场，其中包括所有无效产能。据中联钢统计，截止2015年底全国停减产高炉产能达1.62亿吨，其中永久关停的产能约4000万吨。这部分永久关停的产能代表了钢铁行业绝大部分的炼铁无效产能。随着2016年钢价反弹，钢厂利润大幅增长，能复产的高炉都已复产，即大约1.22亿吨炼铁产能在2016年恢复生产。

表3：2015年底全国高炉停减产设备汇总

资料来源：中联钢，金瑞期货

我们认为，2016年退出市场的2700万吨炼铁无效产能主要来自2015年永久关停的产能，钢厂以此换取补贴而不影响正常产能生产。所以，在剩下的3346万吨炼铁产能压减任务中，无效产能大约1300万吨。由此，我们推算2017年将压减炼铁有效产能2000万吨，较2016年多压减300万吨。

表4：2016-2017年压减高炉和炼钢有效产能产量估计(万吨)

资料来源：中联钢，金瑞期货

提速加码压减炼钢产量。2014年全国粗钢产量82270万吨，2015年全国粗钢产量80383万吨，同比减少1887万吨或2.29%。若按照2015年粗钢产能利用率67%计算，那么，2015年粗钢产能相当于退出2817万吨。

2016年随着钢价反弹，2015年减少的粗钢产量得到恢复。统计局数据显示，2016年粗钢累计产量在9月份开始反超去年同期，1-11月产量累计73894万吨，同比增长1.1%，较2014年1-11月下降1.3%。我们认为，如果2016年没有行政去产能，那么在利润大幅改善的情况下粗钢产量增速将不止1.1%，产量水平很可能恢复到2014年的高位。

按照2016年炼钢产能压减9088万吨，有效产能2726万吨，以及80%的产能利用率估算，相当于在2014年产量高位上压减粗钢产量2180万吨。所以,预计2016年粗钢产量约80090万吨，同比2015年减少293万吨或0.36%。

在高强度整顿违法产能(包括未批先建的高炉产能和中频炉地条钢产能等)背景下，假设2017年压减粗钢有效产能占比提高到40%，即3424万吨(=剩余压减任务量8561万吨*40%)，产能利用率按照80%计算，相当于压减粗钢产量2739万吨，那么2017年粗钢产量估计为77351万吨，同比减少3.42%。

三、2017年钢铁需求或有小降

3.1房地产政策收紧将拖累2017年房地产用钢需求

2016年9月30日至10月6日，南京、厦门、深圳、苏州、合肥、无锡、天津、北京、成都、郑州、济南、武汉、广州、佛山、南宁、珠海、东莞、惠州、福州共计19个城市先后发布楼市调控政策，多地重启限购限贷。11月份，其中个别城市调控政策升级。

图5：19城市商品房销售面积、房屋新开工面积和房地产开发投资额占比

资料来源：国家统计局，地方统计局，金瑞期货

统计显示，2016年前9个月，19个城市商品房销售面积全国占比21.4%以上，房屋新开工面积全国占比20.6%以上，房地产开发投资额全国占比31.8%。从表5可以看出，19个城市对全国房地产市场景气的影响举足轻重，商品房销售面积、房屋新开工面积以及房地产开发投资额增速均高于全国和其他省市水平。

表5：19城市四两拨千斤，对全国房地产市场增长的影响举足轻重

资料来源：国家统计局，地方统计局，金瑞期货

虽然19城市在全国商品房销售面积累计同比中只贡献了7.4个百分点或27.5%，但在全国房屋新开工面积累计同比中贡献4.7个百分点，在房地产开发投资额累计同比中贡献3.7个百分点，贡献度均在60%以上，说明19城市的商品房销售向房屋新开工和房地产开发投资的传导更显著，对全国房地产新开工和开发投资的增长起到四两拨千斤的效果。所以，可以预见，如果19城市的商品房销售放缓，那么全国房屋新开工和房地产开发投资增长也将大概率放缓。事实上，国庆假期开始的新一轮房地产调控已经开始对商品房销售产生负面影响。10-11月，30个大中城市商品房成交面积连续两个月环比下降，11月同比大幅下降18.8%。

图6：30个大中城市商品房成交面积 图7：房地产开发资金来源中，销售回款占五成

资料来源：Wind, 金瑞期货 资料来源：国家统计局, 金瑞期货

我们认为，商品房销售放缓的趋势将在2017年延续，始于2015下半年房地产销售向开发投资传导的机制正面临失效，占房企开发投资资金来源比重50%的销售回款(即“其他资金”)这一重要资金来源趋向收紧。同时，银监会对房地产信贷、证监会对房地产企业债券融资监管趋严，“国内贷款”和“自筹资金”两项也面临收紧。所以，房企开发投资资金来源很可能全面紧缩，2017年房地产开发投资前景不乐观，房屋新开工面积可能陷入负增长，拖累用钢需求。

3.2基建与PPP项目用钢需求潜力大

2016年1-11月发改委批复基建项目投资额2.02万亿元，同比减少3000亿元或12.8%。粗略估算，其中城市轨道交通、铁路、高铁和公路将拉动钢材消费合计约1亿吨。

图8：2016年1-11月发改委批复基建项目预计至少拉动钢消费1亿吨

资料来源：发改委, 金瑞期货

截止9月份，PPP项目入库总投资额12.46万亿元，项目落地率26%，下半年以来呈加速落地态势。从投资构成来看，基础设施建设投资占比不低于80%，其中交通运输和市政工程占比靠前，分别占总投资额的29.8%和27.4%。粗略估算，仅城市轨道交通和公路两项PPP投资就将带动钢材需求1.5亿吨。

图9：PPP项目累计投资额与项目落地率 图10：交通运输与市政工程占PPP总投资额前两位

资料来源：财政部, 金瑞期货 资料来源：财政部, 金瑞期货

可见，基建和PPP项目用钢需求潜力巨大，潜在用钢需求至少2.5亿吨。按照房地产每平方米用钢60公斤计算，2013年全年房屋新开工面积用钢达到记录高位1.2亿吨，2016年1-11月房屋新开工面积用钢9078万吨。如果2017年房地产新开工面积增速放缓或是负增长，那么基建和PPP项目用钢需求的释放将起到部分对冲作用。在实施积极财政政策的背景下，基建和PPP项目有望继续加速落地。

四、2017年粗钢供需平衡表

在2016年房地产新开工面积恢复正增长以及基建维持高增长的支撑下，全年粗钢消费有望恢复至7亿吨以上水平。假设2016年需求增长2%至71180万吨，那么我们的粗钢供需平衡表显示，2016年粗钢供应短缺790万吨;假设2017年受房地产需求下滑影响，粗钢消费降至与2015年相近水平，出口因国外反倾销反补贴而减少1000万吨，那么2017年粗钢供应短缺849万吨。据此，我们预计2017年钢价宽幅震荡，且易涨难跌，螺纹钢在2800-4200元/吨之间运行。

表6：粗钢供需平衡表

资料来源：国家统计局，海关总署，金瑞期货

五、铁矿石供应过剩，但矿山垄断支撑价格

2016年中国房地产和基建需求增长，钢厂扭亏为盈，高炉复产带动铁矿石补库增加，进口铁矿石港口库存与铁矿石价格量价齐增，且价格涨幅超过螺纹钢。截止12月2日，普氏指数收报77.3美元/干吨，较年初上涨81%，大商所铁矿石期货价格指数收报579元/吨，较年初上涨79%;国内41个主要港口进口铁矿石库存10981万吨，创2014年9月下旬以来最高，较年初增长18%，较去年同期增长20%。

图11：2016年铁矿石港口库存与铁矿石价格量价齐增

资料来源：Wind, 金瑞期货

5.1垄断与结构性矛盾推涨2016年铁矿价格

按照1.6吨进口铁矿石生产1吨生铁，3.5吨国产铁矿石原矿生产1吨铁精矿的比例简单估算，2016年1-10月国内铁矿石供应继续过剩，且较去年同期严重。我们认为，铁矿石总量供应严重过剩但价格仍大幅上涨且涨幅超过螺纹钢的原因，除了钢厂补库刺激，另外还有两个重要原因：

图12：历年1-10月铁矿石供应过剩量 图13：2016年我国铁矿石进口依存度攀升至90%

资料来源：国家统计局，海关总署，金瑞期货 资料来源：国家统计局，海关总署，金瑞期货

(1)中国铁矿石进口依存度过高，四大主流矿山对中国铁矿石供应已经形成高度垄断格局。

中国钢铁工业协会表示，2015年我国铁矿石对外依存度达到84%，同比提高5.5个百分点，连续第二年大幅提升。我们计算显示，2016年1-10月我国铁矿石进口依存度上升至89.9%，较去年同期提高7.1个百分点。进口依存度上升的背后，是近两年海外低成本矿山新增产能陆续释放，国内高成本铁矿石企业因亏损而被挤出市场。2016年1-10月，我国铁矿石原矿产量累计10.6亿吨，同比减少7500万吨或6.6%，连续两年下降。2016年1-10月，我国进口铁矿石中来自澳大利亚和巴西的铁矿石7.03亿吨，同比增长8.5%，占我国铁矿石总进口量83.3%，连续两年位于83%以上。可见，四大主流矿山对我国铁矿石供应已形成高度垄断。

(2)高品位铁矿石爆发结构性短缺矛盾，推升以高品矿为标的的普氏指数(Fe62%)和大商所铁矿石期货价格强劲上涨。

2016年二、三季度，澳大利亚力拓和必和必拓在远期现货市场上投放的高品位矿PB粉和纽曼粉大幅减少。根据矿山招标和GO平台成交数据粗略统计，5-9月铁矿石成交同比减少805万吨或29.4%，其中9月同比减少439万吨或60%，这导致10-11月高品位铁矿石到港减少。

图14：2016年二、三季度矿山招标和GO平台高品矿成交减少

资料来源：Mysteel, 金瑞期货

10月份国庆节后双焦价格持续大幅攀升，钢厂利润被不断侵蚀，为降低焦比增加铁水产量减少亏损，钢厂对高品位铁矿石需求增加。在高品矿到港减少而需求增加的情况下，高品位矿结构性短缺矛盾爆发，价格上涨，高低品铁矿石价差不断拉大。11月中旬高品位的PB粉与低品位的杨迪粉价差扩大至108元/干吨，较国庆节后的54元/干吨上涨了100%。

图15：高品矿替代低品矿炼钢效益测算

资料来源：Wind, 金瑞期货

根据铁矿石提高1个品位，炼铁焦比下降1.5%，铁水产量增加2%的经验模型估算，自10月份以来，以PB粉替代杨迪粉炼钢的经济效益与二者价差呈高度正相关性。根据这一模型，只要炼钢经济效益保持在150元/吨以上，钢厂对高品位铁矿石的需求将会持续。

5.2 2017年过剩有增无减，但垄断限制价格下行

根据Mysteel对2016-2017年海外主要地区铁矿石供应量的预测，2017年新增铁矿石供应超过8500万吨，且新增供应仍然主要来自巴西和澳大利亚，二者新增供应占比达到93.4%。

表7：2016-2017年海外主要地区铁矿石供应量预测(亿吨)

资料来源：Mysteel，金瑞期货

巴西方面，淡水河谷三季度产量报告称，该公司2016年铁矿石供应量估计3.4-3.5亿吨，2017年增加至3.6-3.8亿吨，增产约3000万吨，其中2017年一季度S11D新矿区将开始发货，市场预计该矿区全年供应量在2000万吨左右。澳大利亚方面，2017年力拓与必和必拓铁矿石供应合计最大增量不超过1500万吨，且要看项目进展情况;FMG无增量;矿山新秀Royhill新增供应2300万吨左右。五大矿山到岸成本均在40美元以下，所以，预计2017年铁矿石市场将有6800万吨高成本铁矿石被低成本矿山的新增产能所取代。

2017年中国炼铁有效产能预计减少2000万吨，即铁矿石需求减少约3200万吨。铁矿石供应增加而需求减少，过剩压力进一步增大，价格势必下行。但是，矿山高度垄断的格局使得矿山可以根据需求调节产量，从而限制价格下跌空间。淡水河谷曾多次公开表示，其经营目标不是市场份额的多少，而是利润最大化,并将产能9000万吨的S11D项目达产时间由早先计划的2018年延迟至2020年;11月份力拓表示其位于皮尔巴拉地区的Hope Downs 4矿区因提前完成了今年的产量任务，将于圣诞节开始放假两周，这是2008年以来的首次。可见，在铁矿石价格上涨远离成本区的情况下，矿山有意减缓生产，以维持高利润。

表8：进口铁矿石高低品位供应量(万吨)

资料来源：Mysteel，金瑞期货

展望2017年，(1)高品矿结构性短缺矛盾有望逐渐得到缓解。一方面，2017年煤炭产能有望在276-330个工作日间调节，煤炭供应紧张局面趋缓，煤炭价格料难大涨，钢厂为降低焦比而追捧高品矿的需求下降;另一方面，矿山新增产能投放，高品位铁矿供应增加。根据Mysteel统计，2017年80%以上的进口矿供应增量为60铁品位以上的高品矿。(2)市场供需力量将驱动2017年铁矿石价格重心下移，但矿山高度垄断的格局将限制价格下跌空间，铁矿石均价或在68美元/干吨附近。(3)2017年钢铁因供给侧改革深化而享有利润，矿山则因垄断而享受垄断利润，预计钢厂和矿山共享利润将成为2017年的一种常态。