铜价或将现周期拐点：铜矿增产已大部分释放

自2011年开始，铜价不断下行，目前处于周期底部状态。有投资者透露，一些机构资金蠢蠢欲动，因铜价在2017年或现周期拐点：铜矿增产已经得以大部分释放，而且矿企中大部分都下调年度产量预期，2017年以后新投产项目减少。

美尔雅期货铜分析师王艳红、屈琪认为，2017年的铜价重心抬升，但不支持牛市。从供给来看，目前上游矿山企业的整体增产高峰期已经过去，铜矿增产已经得以大部分释放，而且矿企中大部分都下调年度产量预期，智利开始重视环保问题，总体上游铜矿的压力在逐步散去。随着铜矿供应增速收窄，加工费开始缓慢下滑，冶炼厂生产虽仍有利润，但贡献增量潜力不大。从需求来看，主要增量还是在中国和美国：在中国电力改革大背景之下，整个电网建设正处于向上趋势，配电网领域的快速增长将给铜需求带来新的增量;美国方面，特朗普的基建投资主张也增加了美国预期的基础建设领域对铜金属的需求，全球经济复苏的背景下铜的消费增长较为稳定，但具体还要看实施情况。另外，欧委会对未来三年的欧洲经济前景表示悲观，警告“不确定性和脆弱性广泛存在”。

相关分析认为，宏观方面，从三大需求观察，受居民可支配收入占GDP的比重持续增加及2016年房地产火爆带来的相关消费增长，预计2017年消费对整体GDP增速的贡献将明显高于2016年。固定资产投资方面，受2016年房地产加大调控力度的影响，房地产销售已显现下滑迹象，预期2017年房地产投资增速将面临较大压力，不过基建PPP发力会对房地产投资有一定的对冲作用。2016年制造业企业面临的实际利率明显下降，企业盈利恢复，预计2017年制造业投资增速或有所回升。预计2016年实际GDP同比增速为6.7%，2017年实际GDP同比增速为6.5%。从资金因素来看，2017全年CPI可能在1.7%左右，走势较为平稳。M2和银行总资产增速已于2016年一季度见顶后缓慢下降，而且实际经济增速并未高于潜在增长率，因此预计2017年总体通胀将较为温和。

从产业角度观察，美尔雅期货研究认为，国家“十三五”期间电力工业投资规划规模达7.17万亿元，有望大幅拉动铜需求。家电方面，空调行业有望迎来“补库存”行情，冰箱消费更新需求能量不足，洗衣机行业有望获得新的增长动力。地产方面，本轮房地产周期的上升顶点已经过去，预计地产销售增速将大幅下行。汽车方面，在经济稳增长的需求下，政策对汽车产业进行保护的可能性较高。整体上看，预计国内需求将从消费角度对铜价构成支撑。

“预计2017年铜市场供需矛盾大幅缓解但仍处于小幅过剩状态，全球过剩量缩小到17万吨，我国过剩27万吨左右，整体并不支持铜价走出牛市行情。”王艳红、屈琪称，2017年将是铜转折的关键时点，未来在中国经济企稳回升，美国加大基建投资力度等宏观因素促进下，铜价周期或出现转折点。预计2017年LME铜价运行区间在4600-6450美元/吨，沪铜波动区间在36800-51000元/吨。