期货过山车：黑色系商品的躁动能否再续？

否极泰来，绝境重生，这是2016年黑色产业最真实的写照。

所谓黑色产业，也叫黑色系商品，是大宗商品的一部分，包括煤炭、石油、钢铁等黑颜色的大宗商品，又以煤炭、铁矿石为代表。

在过去的2016年里，由于供给侧改革的强力推进、补库存以及房地产强势反弹等各种因素影响，整个黑色板块的波动之大，方向之反复，即使见惯风浪的各路豪杰，亦无不胆战心惊。临近年终，黑色系商品的价格又开始有下调的迹象，在房地产调控加码、汽车购置税优惠下调，但供给侧改革仍在推进的情况下，经历了一年的疯狂之后，“黑色系”商品将会迎来一个什么样的未来?

疯狂的行情

过去的一年里，资本市场的焦点在期货，而期货的焦点在黑色系。

黑色系商品行情首先由螺纹钢引爆。仅2016年4月21日，螺纹钢期货主力合约成交额高达6056亿元，超过当时沪深两市总成交额的5420亿元。

市场的燥热也令三大商品交易所联手出台调控措施，期望给市场降温。当时，三大商品交易所连续下发多份通知，内容包括调整有关品种的手续费标准、保证金水平标准、涨跌停板幅度以及对会员单位的风险提示，涉及热轧卷板、螺纹钢、石油沥青、焦炭、焦煤、铁矿石、玉米、棉花、动力煤等主要交易品种。

而其中以焦炭、焦煤等近期涨幅较大的黑色品种调控力度尤为强劲。大商所首先宣布自2016年4月26日起将焦炭和焦煤品种手续费标准由成交金额的万分之0.6调整为成交金额的万分之1.8，此后，大商所又将手续费标准上调;上期所也宣布自2016年5月3日缩短连续交易时间。

上述举措并未阻止多头行情，一直到“双十一”夜盘血崩之前，2016年商品期货走出了历史罕见的多头大行情，其中尤以螺纹钢行情最具代表。

在当时螺纹钢期货主力合约1610的持仓龙虎榜上，赫然相对的是永安期货席位和混沌天成期货席位，二者分别位列多头、空头榜首位。

值得注意的是，混沌天成的掌门人葛卫东在期货行业江湖一直独享“葛老大”的称号，但一直坚持做空的葛卫东在螺纹钢暴涨的时候却错估行情，更有爆料称其旗下的混沌天成每天亏损数亿元。此后，混沌天成便渐渐退出了螺纹钢龙虎榜。

躁动成因

对于2016年黑色系商品的行情，南华期货副总经理、研究所所长朱斌对《中国经营报》记者表示，“房地产强劲复苏、购置税优惠都是推动黑色系商品价格上涨的重要因素，但黑色系商品市场大幅波动的一个主要原因是由于大部分贸易商的退出，黑色系商品缺少了蓄水池的调节作用，以前的商品市场，很多社会库存是分散到很小的贸易商手上，一个贸易商即使只有两三百吨库存，聚集起来的库存量也非常大，但是到2016年年底，所有贸易商都几乎在同时去库存，由于市场缺少缓冲区，这也导致了黑色系商品的价格波动比往年更加剧烈。”

杭州热联国贸股份有限公司总经理袁文炯则认为引爆钢材行情的导火索是汽车的销售。国务院在2015年9月底推出了新能源小排量汽车购置税的优惠政策后，汽车的销量大增。12月份汽车生产厂家开始入市买冷轧跟涂镀，这就是引爆钢材行情的导火索，汽车加工厂家入市买原料，冷轧涨了五百块钱。

此外，供给侧改革的持续推进也是2016年黑色系商品行情的重要支撑。扑克财经期货研究总监戴耀庭在接受记者采访时表示，“2015年钢铁行业亏损645亿元，亏损面达到50%，而煤炭行业的亏损面更是高达95%。如何化解产能过剩，成了黑色产业面临的最棘手的问题。在这个背景下，2015年11月，习近平总书记首次提出供给侧改革。2016年，围绕着去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板的‘三去一降一补’五大任务，确定了未来三年钢铁、煤炭行业化解过剩产能的目标，设定钢铁和煤炭全国总量的‘天花板’，供给侧改革全面推进。 10月底，钢铁行业提前完成4500万吨去产能目标任务;煤炭行业去产能目标2.5亿吨，上半年虽仅完成29%，但在下半年开始提速，年底前超额完成去产能任务。”

戴耀庭进一步表示，产量受到抑制，需求有所好转，黑色金属价格上涨成为了商品市场最亮丽的一道风景线，也成就了“绝代双焦”这两个明星品种。焦炭1701合约涨幅达到308%，焦煤1701合约涨幅达到240%。此外，铁矿石1701合约涨幅达到147%，螺纹钢1701合约涨幅达到91%。

从走势上看，黑色产业2016年经历了“上涨-下跌-上涨”三个阶段。从2016 年初到2016年4月底，受到下游开工修复的补库影响，钢材价格上涨，带动铁矿、焦煤、焦炭价格上涨。钢厂大面积复产，供应增加，黑色系商品价格快速下跌。在经历了2016年5月的一轮快速下跌后，2016年6月份黑色系商品价格企稳上行，供给侧改革执行力度加码，尤其体现在煤炭行业。

2016年12月份，环保限产和钢铁中频炉事件发酵，国内中频炉产能在1.2亿吨，预估产量在5000万吨左右，关停中频炉对钢材价格形成利好，而且中频炉主要以废钢为原料，并不影响铁矿的需求。这也导致钢材和铁矿价格在2016年12月上旬继续上涨，钢厂利润再次上升，直到2016年12月中旬，美联储加息，国内流动性收紧，在利空叠加下，黑色的行情终于告一段落。

需求保持增长

经过2016年的大幅波动，进入2017年，影响黑色系商品价格的相关因素开始出现较大变化。

首先，根据政策调整，2017年1.6升排量及以下乘用车购置税将从5%升至7.5%，汽车销售或受到一定影响。不过，在房地产等基建层面，虽然各地出台了调控措施，但房地产行业的开工率仍呈上升趋势。袁文炯表示，11月份的挖掘机产量增长了72.64%，因为房地产等基建行业要在开工之前用到这些工具，其认为2017年的房地产基建依然存在较大需求。

供给侧改革仍在强力推进。在此形势下，行业对未来大宗商品的走势仍呈乐观态度。

戴耀庭表示，展望2017年，国家将进一步加大PPP项目规模，项目落地的速度加快，继续带动基建投资增速，经济将进一步脱虚向实，提升制造业在经济中的比重及回报率。工业供给侧改革继续深化，并推动农业供给侧改革，国企改革引入混合所有制。

2017年，大宗商品仍然是值得期待的一年。农业供给侧改革将带来改革红利，推动部分农产品价格上涨。黑色产业的供给侧改革主要会侧重在成品材料领域，关停中频炉只是前奏，后面会加快钢铁行业的兼并重组。钢铁行业去产能将执行得更严格更坚决。环保整治也将成为2017年工作的重中之重，环保限产将成为常态，对钢厂生产形成阶段性的抑制。所以整体来看，预计2017年粗钢产量会小幅下降，而需求仍将保持增长，此消彼长之下，钢铁行业利润将继续改善，钢材价格震荡上行概率较大。