下游备货需求支撑沪胶上涨 后期关注天气情况

12月12日泰国当局准备启动一项总金额186亿泰铢的稳定国内橡胶价格措施，执行时间大致在2017年12月至2018年4月期间，该消息促使胶价上周低位反弹。

目前橡胶供需格局改善并不明显，但随着9月份的一波基差修复行情结束之后，价格已经处于偏低水平，供需矛盾也不突出，沪胶价格要突破横盘区间，必须有新的多空因素出现才能推动。

如果泰国稳定胶价的政策执行力度到位，胶价或能展开一波反弹，否则又是昙花一现的消息炒作。但就微观供需层面来看，后期下游备货动向以及供应端利多因素发酵的概率更大，随着时间的推移，沪胶向上动能会更充足。后期支撑沪胶上涨的因素主要如下：

轮胎厂连番涨价，原料或跟随上涨。最近频频出现轮胎厂近期涨价的消息，主要是轮胎厂的成本压力增加，成本的压力来自于炭黑等辅料价格的持续上扬。随着2017年橡胶价格以及合成胶价格的回落，炭黑等辅料的价格却受到环保的制约，产量受限，价格持续上扬。目前辅料的成本占比开始增加，轮胎厂的成本压力凸显。随着轮胎厂的涨价持续稳定，市场也开始接受轮胎涨价的话，则后期橡胶等原料价格跟随上涨的可能性加大。

春节前后下游工厂补库带来新需求。按照生产习惯，下游工厂一般都会在春节前后进行备货，备货的力度则主要是依据当前价格、货源以及对于后期价格走势预判等要素来确定。目前价格处于低位，而1月之后随着国外高产季的过去，货源会相对减少，年前轮胎厂的备货愿意应该还是比较强。下游的补库需求有望成为后期价格反弹的主要支撑因素。

天胶原料价格下方空间有限。国内现货价格已经接近割胶成本线，泰国的原料价格距离2016年初的低位也已经不远，2016年泰国原料最低价格折算到国内现货大约在11500元/吨，折算到5月合约大约在12000元/吨左右。这意味着从原料的角度去看，橡胶下方的空间已经不大。且2016年初的宏观环境跟现在的宏观环境不可同日而语，无论是产业看空的情绪还是整个国内的资金环境，2016年初都是处于极度悲观和紧张中。因此，排除宏观黑天鹅事件的出现，2018年原料价格很难再接近2016年初的水平，下跌到甚至跌穿2016年初原料价格水平是小概率事件。

供应层面支撑将慢慢显现。国内产区橡胶产量季节性规律显示，一般12月份开始出现明显下降，低位维持到3、4月开割前夕。而国外产区的高产期也将在1月份结束。实际最大的产量期已经过去，随着时间的推移，供应会逐步减少，给价格带来支撑。

在当下供需矛盾并不突出的格局下，下游需求短时间又难有起色，沪胶价格对于供应端变动更敏锐，因此，投资者后期还需关注产区天气情况。今年的气候主要表现拉尼拉现象，东南亚表现为雨水增加，一旦雨水过多导致洪涝，对于价格有较大影响。 (华泰期货陈莉)