场外商品期权飙涨 头寸过于集中暴露风险隐患

证券时报记者 许孝如 沈宁

场外商品期权成为今年期货公司创新市场中发展最为迅猛的业务。截至10月底，1～10月场外商品期权新增名义本金2028亿元，同比增长16倍。

场外商品期权的快速发展备受市场关注，也吸引了多家期货公司积极布局。不过，在快速发展的背后，场外商品期权也面临诸多问题。

华东一家期货公司风险管理子公司负责人指出：“目前场外期权业务大部分头寸仍集中在十几个客户手中，风险敞口较大，难以实现良好对冲，面临时间价值和波动率的损失，市场参与者结构需要进一步完善。这种情况下，如果有客户退出，交易量也会下降明显。”

规模大幅增长

中期协最新数据显示，10月份商品类场外期权业务新增名义本金215.32亿元，同比增长11倍。而去年前10个月，商品类场外期权业务累计新增名义本金仅为117.67亿元。

场外商品期权的快速发展引起市场各方的关注，尤其是期货公司，正在加速布局这一市场。

华泰证券(601688,股吧)副总裁、华泰期货董事长吴祖芳介绍，今年来华泰期货场外期权业务取得了突破性的进展;截至目前，规模已超过1500亿元，同比增长60倍。

一些期货公司也在快速推进场外期权业务。“2017年至今，永安资本商品场外期权成交规模在30亿左右。今年前3个季度永安资本进行了一系列的团队和业务调整，四季度开始全面推进场外期权业务，目前发展势头良好。“永安资本场外市场负责人蒋寒立表示。

为何今年场外商品期权业务出现爆发式增长?蒋寒立分析，场外商品期权经过交易所和期货公司连续几年的推广宣传，客户的接受程度明显提高。特别是对一些实体企业、贸易商而言，场外期权有灵活性高、资金效率高等特点。随着认知程度增加，需求快速增长。

“以前一直在国外交易期权的需求中，有一部分头寸转移到国内市场，也成为另一部分增量。”浙江浙期实业场外衍生品总监许彬彬告诉证券时报记者。

此外，蒋寒立认为，2016年开始的供给侧结构性改革给大宗商品上游企业带来了较好的利润改善。企业在经营状况转好的情况下，逐渐接受采用金融衍生品的方式来管理和控制风险。

随着时间的推进，场外期权市场逐步成熟。“以往场外市场的交易商圈一直不够活跃，只有几家交易商报价，而今年参与做市报价的交易商数量明显增加，目前已超过20家。”许彬彬称，“同时，场外交易品种的报价单位逐渐缩窄，市场流动性逐步改善。例如，PTA以及螺纹钢等黑色系品种的场外期权交易活跃。”

面临诸多市场考验

场外期权业务快速发展的背后也面临诸多问题，尤其是场外业务的风险控制。

“随着市场需求和规模的不断增加，做市商如何做好自身的风险控制，将是未来各公司业务发展的重中之重。”蒋寒立表示，“除了专业化的系统和风控体系外，也要注重风险控制人才的招聘和培养。”

据了解，目前参与场外期权业务的客户结构过于集中，承受风险能力不强。例如，仅华泰期货一家的市场占有率就超过60%。

同时，场外交易系统的搭建问题也面临着市场考验。蒋寒立表示，随着业务量增加，中后台处理交易环节的流程压力在不断增加。未来的场外业务发展将更加依赖一套健全的场外系统进行全流程管理。

“场内市场与场外市场共同发展，才能形成多元化的期货期权工具体系。”许彬彬表示。