备货旺季临近 盘面或有反弹油脂有望震荡企稳

近期，棕榈油主产国马来西亚供需报告偏空，外盘供需压力较大，盘面上行动力不足，而国内豆油库存一直处于高位、菜油受制抛储压力，不过经历大跌后近期跌势放缓，预计短期随着利空逐步出尽，盘面该有反弹，尽管幅度可能不会很大。

阿根廷大豆产区的降雨浇灭了“拉尼娜”炒作的热情，原本气象机构对预期今年的拉尼娜气候偏弱，截至目前拉尼娜确实还未对南美产区造成实质性损害，甚至有不少国际分析机构上调了对巴西大豆产量的预估，美豆连续多日下跌。上周USDA月度报告整体呈中性偏空，美豆产量不变，出口量略降，期末库存调高，也对盘面稍有影响。预计后期美盘大豆会在反复的天气炒作中震荡运行。

马盘棕榈油近期持续下行后逐渐企稳，之前下跌主要原因是阶段性基本面压力较大。市场预计供需报告数据并不乐观，MOPA预计11月前20日环比产量增2.5%，11月马来西亚棕榈油库存可能会到250万吨。而实际结果中，库存高于预期，主要因出口大幅低于预期，相反产量上还是环比减产，偏空的报告使得盘面继续承压两天，不过积极因素是减产季增产这一因素并未出现，市场对后期产量季节性减少重新抱有希望，上周五迎来较大反弹，远月明显强劲，近月受制库存压力。最新出口方面，12月依然较弱，印度之前宣布要把本国的毛棕榈油进口关税从15%提高到30%，精炼棕榈油进口关税从25%提高到40%，抑制棕榈油进口需求。预计在短期利空基本出尽，盘面跌幅较多的情况下，年底前还应有反弹。

大豆前期到港量一直维持高位，12月或到达900万吨以上，大豆原料供应充裕。上周港口和油厂大豆库存回升。政府有关部门严格转基因安全证书发放的目的并非为了限制大豆进口，而油厂在大豆进口到港前按要求完善了相关手续后，大豆进口并没有受到太大影响，随着进口大豆的顺利卸船，最近几周油厂大豆压榨量在较高的加工利润刺激下持续上升，而随着开工率的不断提高，加之下游提货速度放慢，沿海地区油厂菜粕库存的增加势头更为明显。目前油粕比价较低，油脂持续下跌后下面空间不大，油粕比价回升可能较大，当然南美的天气是关注焦点，如果一切风调雨顺，那么比价回升则更是大概率事件。棕榈油方面，冬季消费萎缩，成交微弱，基差逐步走低，库存又回到了55万吨附近。而菜油近期现货较为坚挺，伴随着节日备货的临近，基差还应有继续向上的动力。