军工集团提升资产证券化率 四主线涌现投资机会

 　　近日兵器工业集团公司印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》，兵器工业集团旗下上市公司集体躁动，同时带动军工板块走高。在行业人士看来，随着军工核心资产证券化的加速、研究院所改制有望破冰,看好混改和研究院所改制带来的制度性利好在2017年的深化推进。总体来看，目前各大军工集团整体资产证券化率依旧偏低，在军工集团提升资产证券化率背景下，军工重组题材依旧值得投资者重点关注。

　　兵器工业利好激发市场热情

　　中国兵器工业集团于2017年1月4日印发《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》。集团公司提出26条意见,助力下属企业、机构的混合所有制经济改革,实现各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展的目标。

　　方正证券(601901,股吧)认为，兵器工业集团文件出台是对2016年12月中央经济工作会议和国防科工局混改试点工作部署的响应。军改集团混改推进对下属企业及上市公司生产经营和业绩的影响象征大于实际意义。混合所有制改革最核心的看点是员工持股、骨干激励。利益导向机制理顺后,企业业绩将得到有效释放。

　　从集团层面来看，中国兵器工业集团收入位居10大军工集团前列，但集团的资产证券化率远低于中航工业集团。在业内人士看来，兵器集团资本运作战略为“专业化重组、产研结合重组、区域化重组”。所属兵器集团的多家A股上市公司，未来军品注入潜力大。

　　有分析指出，利用好现有上市公司平台是兵器集团资产证券化的主要途径。以上市公司为平台，子集团自身的资产注入和跨子集团的横向资产注入并行不悖。有券商分析师认为，兵器工业集团经过集团专业化整合后，规模化资产重组也将逐步拉开。由于兵器工业集团资产证券化率偏低，集团资产重组需求强烈，确定性高。

　　潜力股精选

　　中兵红箭(000519)：公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得证监会无条件通过。公司并购完成后，军品业务涵盖大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等，民品业务新增改装车、专用车、车底盘结构件及其他配件等。民生证券分析师朱金岩表示，购买的5家弹药标的是智能弹药产业各自细分领域的领军企业，此次重组有利于兵工集团集中资源进行专业化整合与协同化发展，打造智能弹药领域品牌效应，推动智能弹药产业的跨越式发展，江南红箭(000519,股吧)在军品业务带动下，整体盈利能力有望大幅改善。看好公司在智能弹药的发展，未来业绩有望快速增长。

　　光电股份(600184,股吧)：公司有望成为兵器工业集团光电防务业务整合平台。从兵器工业集团整体看，集团资产证券化率提升已列入规划，“十三五”末的兵器工业集团资产证券化率有望大幅攀升至50%。信达证券分析师范海波指出，前三季度公司业绩虽然不及预期，但根据过往数据，防务产品交付多集中于第四季度，基于以上我们认为，本年度公司有望完成年初设定的全年经营目标。按照分产业板块推进资产上市的思路，公司是兵器集团光电防务板块唯一的上市平台，看好光电股份作为兵器工业集团光电防务业务整合平台的前景。

　　北化股份(002246,股吧)：公司股东泸州北方化学工业有限公司在将所持北化股份3608.7万股无偿划转给中国北方化学工业集团有限公司后，资产运作速度开始有所加快。有行业分析师认为，北化集团其它企业主营纤维素衍生物、环保产品、聚氨酯原材料、精细化工产品等。今年公司拟向中兵投资发行股份募集配套资金，配套资金总额不超过4.55亿元。募资主要用于3万吨活性炭建设项目、防毒面具军民兼容生产线技术改造项目等。公司将进入市场前景广阔的环保防护行业。此外，公司定位特种化工的上市平台，未来将持续受益集团资产整合。

　　航天科工证券资产化率有待提高

　　航天科工集团从事航天防务装备及相关军民融合产业，航天防务装备水平国内领先。国资委央企名录集团位列第四，国家战略地位显著。

　　可以看到，虽然集团战略地位显著，但资产证券化率却依旧偏低。东兴证券杨若木表示，随着国家军民融合政策逐步落地，2020年集团资产证券化率有望提升至50%左右，资本运作空间巨大。资产注入现有上市公司或是提高资产证券化水平主要方式，母公司关联军品资产预计将成为上市公司优先注入标的，注入军品资产预计以分系统或零部件类产品资产为主。

　　由于航天系目前是“小公司、大院所”的格局，上市公司民品居多，资产少。川财证券分析师宋红欣表示，如果将大院所注入，那么资产增厚会更明显，资本运作空间巨大。中国航天科工集团的资产证券化率不超过20%。

　　虽然航天科工集团资产证券化率偏低，但这也为集团旗下上市公司未来资产重组提供了广阔的空间。公开信息显示，航天科工集团现由总部、5个研究院、2个科研生产基地、11个公司制、股份制企业构成。一旦集团军工资产注入上市公司，将给市场带来十分巨大的想象空间。同时由于航天科工旗下上市公司数量较少，整合将相对集中，市场更容易把握投资机会。

　　潜力股精选

　　航天信息(600271,股吧)：营改增试点范围的扩大给公司的业务发展带来了新的机遇。信达证券分析师边铁城表示，公司在相关业务的市场占有率始终保持领先。此外，随着电子发票在政策、法律、产业环境方面的日益成熟，公司也通过和京东合作成立大象慧云公司涉足电子发票的千亿市场。公司推出的电子发票大企业方案已在京东、阿里等企业规模使用，中小企业单机版方案也开始批量推广。随着电子发票相关政策的逐渐放开，公司税控业务发展空间广阔。看好公司的产业布局，随着新业务的持续发展以及和原有业务的协同效应的发挥，公司业绩有望迎来新的增长。

　　航天发展(000547,股吧)：公司拟发行股份作价14.9亿收购信息安全龙头锐安科技66%股权，公安部三所持有剩余股份，未来在公安、国防航天领域合作前景广阔。招商证券(600999,股吧)分析师王林指出，大股东航天科工认购八成配套，其余由锐安科技员工持股平台和总经理认购，彰显对公司未来发展信心。此外，锐安科技背靠公安部三所，是信息安全和大数据领域的“国家队”，行业地位非常突出，航天科工则是国防航天产业的中坚力量，通过此次并购，公司有望成为横跨国防航天、公共安全、民用三个市场的信息安全领军企业，打造航天系信息安全战略板块。

　　航天科技(000901)：公司受益于武器装备建设，航天应用产品及军用物联网有望保持稳定增长。军品业务主要是航天产品及军用物联网，营收约占总业务的20%，民品业务主要是车联网及工业物联网以及汽车电子产品等。东兴证券分析师杨若木指出，母公司通过资本运作拟将所属IEE公司、AC公司资产注入航天科技，有望推动公司汽车电子业务核心竞争力快速提升，相关业务有望迎来快速增长；由于三院资产证券化率仍然偏低，作为三院旗下唯一上市公司，惯导系统等关联军品资产仍存在较强注入预期。因此，从中长期来看，公司仍具备较强可持续盈利能力。

　　航天科技关注卫星、北斗产业链

　　中国航天科技集团公司作为中国航天科技工业的主导力量，承担着我国几乎全部运载火箭、应用卫星、载人飞船、空间站、深空探测飞行器等宇航产品及全部战略导弹和部分战术导弹等武器系统的研制、生产和发射试验任务；同时，集团着力发展航天技术转化应用产业和航天服务业，在很多领域也已取得了瞩目成绩。2015年初集团董事长结合当前形势提出了按照中央深化国有企业改革、军工科研事业单位改制的整体部署，积极推进下属单位专业整合和军工资产证券化的发展要求。

　　可以看到，航天科技集团共拥有8个研究院、14家专业公司。在业内人士看来，航天科技集团资产证券化率明显偏低，且呈现在“大院所、小上市公司”的特点，上市公司体外存在大量优质资产。与中航工业集团相比，航天科技集团资产证券化有很大的提升空间。

　　在行业人士看来，伴随国企改制，集团公司控股的上市公司中国卫星(600118,股吧)、航天动力(600343,股吧)、航天机电(600151,股吧)、中国电子分别对应五院、六院、八院、九院，院所资产质量优、体量大，空间巨大。从市场机会角度来看，卫星产业链，以及北斗产业链随着市场需求的增大，相关个股将持续受益，投资者可关注。

　　潜力股精选

　　航天电子(600879,股吧)：公司2016年完成航天九院企业类资产注入，形成规模完整的测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航的产品线，增加电线电缆业务，进一步推动了航天九院整体上市进程。公司作为航天全产业配套企业，与两大航天集团保持同步增速，未来随着我国航天事业的继续推进，公司将继续保持较快的增长水平。方正证券分析师韩振国指出，控股股东航天九院为航天科技集团在航天电子专业领域整体上市的试点单位。完成本次资产注入后，上市公司体外至少还有4.5亿元的利润体量，待注入后可显著提高公司的估值水平。

　　中国卫星(600118)：随着我国对军事信息化及国防安全的建设日趋重视，未来卫星研制及发射将更趋频繁。公司作为卫星研制的重点单位，业务有望进入快速发展阶段。申万宏源(000166,股吧)证券分析师赵隆隆认为，集团科研院所改革方案已确定，科研院所改制后大部分将变为企业，分业务板块上市，分步骤有序推进。公司作为五院卫星研制和应用业务的重要上市平台，未来有望注入其优质资产，受益于其整合。此外，公司公告将由五院院长兼党委副书记张洪太接任公司董事长，这也从另一个角度证明了公司推进科研院所改革的决心。看好公司未来的发展前景。

　　航天动力(600343)：公司控股股东航天科技团六院垄断了我国火箭用液体发动机生产和制造。今年，我国宇航发射次数将首次突破20次，成为“史上最密集发射年”，直接利好航天六院的效益。而“十三五”期间，我国规划年均火箭发射量将会突破30次，“十三五”末期将会达到年发射40次。国金证券(600109,股吧)分析师贺国文，航天发动机资产证券化上有望实现突破，公司作为航天发动机资产整合的唯一平台，空间十分广阔。从长远角度看，航天六院“十三五”目标为年收入340亿元，年利润17亿元，资产整合后的市值目标应在500亿元以上。

　　中航工业资本运作力度明显加大

　　中航工业旗下拥有境内外上市公司总数达26家，在业内人士看来，在资产证券化加深的趋势下，除中航动力(600893,股吧)等发动机公司有整合潜力外，中航系旗下众多上市公司中，具备操作平台、壳资源优势的亦多为后续关注点。目前看来，中航动力是发动机业务平台，而中航飞机(000768,股吧)是飞机业务平台，中直股份(600038,股吧)是直升机业务平台，中航电子(600372,股吧)是航电业务平台，中航机电(002013,股吧)是机电业务平台，中航资本(600705,股吧)则将是集团的金融整合平台。

　　据业内人士统计，最近几年中航工业集团资本运作力度明显加大，2010年和2012年涉及金额均超过100亿，2013年超过300亿。过去20年，中航工业集团通过IPO融资82.1亿元，配股19.28亿元，定增631.26亿元，公开增发19.29亿元。通过定向增发注入资产成为中航工业集团资本运作的重要方式。

　　从上市公司来看，中航工业部分上市公司对相关板块内的资产重组程度较高，而部分重组程度仍然偏低。从重组题材角度来看，中航工业集团存在资产注入预期的上市公司依旧值得投资者关注。

　　潜力股精选

　　中航电子(600372)：公司为中航工业集团下属一级子公司，业务主要涉及航电领域，公司作为航电系统公司整体上市平台较为明确。中信证券(600030,股吧)分析师高嵩预计，未来航电系统公司下属科研院所改制完成后，将有望注入到中航电子。目前公司产品结构中，航空军品仍占有较高比例。预计，未来5年公司非航空防务和民品业务占比有望逐步提升至接近50%，外延式收购拓展值得期待。

　　中航光电(002179,股吧)：公司是中航工业集团旗下市场化改革的成功典范，借助资本市场该公司已从单一航空接插件配套厂发展成具备电、光、液多种连接技术的方案提供商。海通证券(600837,股吧)分析师徐志国指出，公司研制的军用连接器产品广泛应用于中国航空、航天、兵器、船舶、核工业等核心军工领域。该公司还向下游延伸开发价值量更高的线路产品，如通过募投资金资助研发的飞机集成安装架，已实现向中国商飞C919大型客机供货，未来有望切入军机市场。

　　中航飞机(000768)：作为国内轰炸机唯一生产商，未来远程轰炸机的成功研制将使公司的军用飞机整机业务提升至新的高度。在此过渡阶段，预计公司现有轰6、“飞豹”系列飞机的需求将稳定增长。东兴证券分析师杨若木指出，公司承担国内C919大飞机及ARJ-21支线涡扇飞机的工作量分别达50%和85%，公司大型零部件生产业务将保持增长，未来3-5年量产后可迎来突破。

作者：林珂